Тема 6. Валютный рынок и валютная система
1. Понятие валюты и ее виды. Конвертируемость валют.
2. Валютный рынок и его функции.
3. Валютный курс и режим его установления.
4. Понятие валютной системы. Национальная валютная система, характеристика
ее элементов.
5. Мировая валютная система: сущность и этапы ее развития.
6. Международные (региональные) валютные системы.
1. Понятие валюты и ее виды. Конвертируемость валют
Понятие валюты широко используется в экон. литературе и практике. Валюта обслуживает такой широкомасштабный сектор эк-ки как внешнеэкономические отношения. На ее основе функционирует валютный рынок, являясь элементом денежного рынка. Она обслуживает функционирование мировой экономики. Однако, единой трактовки понятия «валюта» не существует до сих пор.
Валюта – любые денежные средства, формирование и использование которых прямо или косвенно связано с внешнеэкономическими отношениями.
В междунар. практике к валюте относят не только
1) ден. ср-ва, но и
2) другие валютные ценности:
- платежные документы (чеки, вексели, аккредитивы, сертификаты и др) и ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте;
- платежные документы и ценные бумаги, номинированные в нац. валюте, если они пересекают границу страны-эмитента.
Валюта может быть классифицирована по таким критериям:
1) в зависимости от страны-эмитента ден-х и платежных средств:
национальная валюта (ее эмитент – нац-я банковская система. Для Укр. – гривня, России – рубль, США - $);
иностранная валюта (ее эмитент – банки другой страны. Для Укр. – все средства, кроме гривни);
коллективная валюта, которая выражается в международных ден. единицах, эмитируется междунар-ми фин.-кред. учреждениями, функционирует в соответствии с междунар-ми соглашениями (с 01.01.1970 г. МВФ выпустил СДР – искусственно созданные междунар-е резервные ср-ва для регулирования сальдо платежных балансов; с 1999 г. введена валюта стран Евросоюза – евро – 12 стран Зап. Европы);
2) по режиму использования:
неконвертируемая – валюта, кот-я не может быть обменена на валюту др. страны по рыночному курсу, а ее вывоз и ввоз жестко ограничивается (гривня – до 1997 г.);
конвертируемая – валюта, кот-я свободно обменивается на валюты др. стран по курсу, установленному под действием спроса и предложения и свободно ввозится или вывозится из страны (*конвертир-й валюта становится не случайно, а гос-во……)
Различают несколько видов конвертируемости валют.
В зависимости от степени охвата внешнеэкономич-х операций и состава участников выделяют:
полную конвертир-ть – она основана на праве любого юр. или физ. лица, как резидента, так и нерезидента на неограниченный обмен нац. валюты на иностранную;
частичную конвертир-ть – она предусматривает наличие ограничений, распространяемых на определенные отрасли ВЭД или на отдельные категории владельцев валют. Ее разновидностями явл.:
а) в зависимости от нац. принадлежности (от места постоянного проживания
или деят-ти владельца валют):
• внешняя конвертир-ть, при кот-й свобода распоряжения заработанными в данной стране деньгами для расчетов с заграницей распространяется только на иностранцев (нерезидентов);
• внутренняя конвертир-ть, кот-я предусматривает свободный обмен нац. денег на ин. валюту только для резидентов данной страны.
б) в зависимости от видов операций, для обслуживания кот-х исп-ся валюта:
• конвертир-ть валют по текущим операциям (торговые операции);
• конвертир-ть валют по капитальным операциям (инвестиции)
(*Конвертир-ть по текущим операциям может быть:
- дефакто (фактически) – она предполагает признание нац. валюты в качестве платежных средств по экспортно-импортным операциям без юридического присоединения к статье 8 Устава МВФ, кот-я требует от стран-членов Фонда введение конвертир-ти валют по текущим операциям;
- деюре (юридически) – требует ратификации (утверждения) страной присоединения к статье 8 Устава МВФ.
Украина объявила о присоединении к этой статье на подтверждение текущей конвертир-ти гривни в 1997 г.)
2. Валютный рынок и его функции
Успешное развитие валютных отношений возможно при условии существования специального рынка, на котором можно свободно продавать и покупать валюту. Такой рынок называется «валютным».
Валютный рынок – сегмент денежного рынка, на котором уравновешивается спрос и предложение валюты как специфического товара.
По своему назначению и организационной форме валютный рынок – это совокупность специальных институтов и механизмов, которые в своем взаимодействии создают условия для свободной купли-продажи нац. валюты на ин. валюту в зависимости от спроса и предложения.
Спрос и предложение на валютном рынке имеют ту особенность, что объектом и инструментом купли-продажи явл. деньги разной национальной принадлежности (т.е. спрос на ин. валюту – это одновременно предложение нац. валюты).
Валютный рынок имеет все атрибуты обычного рынка: объекты и субъектов, спрос и предложение, цену, инфраструктуру, коммуникации, обеспечивающие оперативную связь между субъектами рынка.
Объектом ВР выступает валюта, валютные ценности, банковские металлы (золото, серебро, металлы платино-радиевой группы).
Субъектами ВР выступают:
юр. и физ. лица – предприниматели (экспортеры и импортеры), осущ-е операции покупки-продажи валют;
валютные спекулянты – валютные дилеры, зарабатывающие доходы на курсовой разнице валют;
валютные хеджеры – участники ВР, специализир-ся на страховании вал. рисков;
посредники – банки, биржи, брокерские вал-е конторы – специализ-ся на оказании посреднических услуг участникам рынка.
Общим для всех субъектов ВР явл. желание получить прибыль от своих операций.
Ценой на ВР явл. валютный курс (вопр. №3).
Сущность ВР раскрывается через его функции:
1) обеспечение условий и механизма для реализации валютной политики гос-ва;
2) создание субъектам валютных отношений предпосылок для своевременного совершения платежей по текущим и капитальным операциям и содействие на этой основе развитию внешней торговли;
3) обеспечение прибыли участникам валютных отношений;
4) страхование валютных рисков (обеспечив. через особый механизм допуска участников к валютным операциям);
5) диверсификация валютных резервов (формирование вал. резервов за счет различных валют с целью снижения вал. рисков);
6) формирование и сбалансирование спроса и предложения валюты и регулирование вал. курса.
Данные функции реализуются через выполняемые субъектами рынка валютные операции – любые платежи, связанные с перемещением валютных ценностей между субъектами валютного рынка (они т.ж. классиф-ся по различным признакам).
3. Валютный курс и режим его установления
Внешнеэкономические операции связаны с обменом одной нац. валюты на другую. В этой связи возникает необходимость в установлении соотношения обмена между валютами – валютного курса.
Валютный курс – цена ден. единицы одного гос-ва, выраженная в валюте другой страны.
Установление валютного курса называется котировкой валюты. Различают такие ее виды:
- прямая котировка – курс ин. валюты, выраженный в нац. валюте;
- непрямая (обратная) – курс нац. валюты, выраженный в ин. валюте;
- кросс-курс – соотношение между двумя валютами устанавливается через их курсы относительно третьей валюты.
Режим установления вал. курса зависит от системы денежного обращения:
1. В условиях золотомонетного стандарта вал. курс устанавливался на основе золотого паритета – соотношения между валютами по весовому содержанию в них ден. металла (золота).
(*Отклонение от установленного вал. курса допускалось в пределах «золотых
точек»: - нижняя «золотая точка» = вал. курс – расходы по перевозке золота из страны в страну; - верхняя «з.т.» = вал. курс + расходы по его перевозке).
Золотое содержание валют как основа установления вал-х курсов сохранялось и в условиях обращения бумажно-кредитных денег до сер. 70-х гг. 20-го в.
2. В условиях, когда золотое содержание валют официально отменено, базой для исчисления вал. курса явл. спрос и предложение валют, соотношение их покупательной способности – валютный паритет.
Различают два вида режимов валютного курса:
фиксированный – когда курс нац. валюты фиксируется по отношению к др. валюте или к «корзине» валют ($ США, иена, евро);
плавающий – когда курс устанавливается на основе складывающегося соотношения между спросом и предложением данной валюты на вал. рынке. Его разновидности:
- регулируемый плавающ. вал. курс – «привязывается» к др. валюте (Укр. до 2000 г.);
- свободный плавающ. вал. курс – изменяется в завис-ти от спроса и предлож-я на вал. рынке (Укр. ввела с 2000 г.).
Факторы, влияющие на динамику валютного курса:
1. Конъюнктурные – связаны с колебанием деловой активности, политич. обстановки, слухами, прогнозами. Особенность – их трудно предвидеть.
2. Структурные (долгосрочные) – определяют состояние нац. денежной. единицы:
а) увеличение НД (обусловливает повышенный спрос на иностранные товары);
б) темпы инфляции (чем выше темпы инфл. в стране, тем ниже курс ее валюты);
в) состояние платежного баланса (активный ПБ способств. ув-ю курса нац. вал.);
г) разница %-ных ставок в разных странах (ее повышение стимулирует прилив иностранных капиталов, а снижение – отток ин. и нац кап-лов за границу);
д) деятельность вал. рынков и спекулятивные вал. операции (если курс какой-нибудь валюты имеет тенденцию к снижению, то фирмы и банки стремятся продать ее за более устойчивую валюту, что ухудшает позиции ослабленной валюты);
е) степень развития фондового рынка (он – конкурент валютного рынка);
ж) валютная политика (соотношение рыночного и гос. регулирования вал. курса. Формирование вал. курса рыночным путем (соотнош-ем спроса и предлож-я) сопровождается резким колебанием курсового соотнош-я);
з) степень доверия к валюте на нац-м и мировом рынках (определяется состоянием эк-ки и политич. обстановкой в стране).
4. Понятие валютной системы. Национальная валютная система, характеристика ее элементов
Валютная система – это организационно-правовая форма реализации валютных отношений в пределах определенного экономического пространства. Эти пределы совпадают с пределами соответствующих валютных рынков, поэтому, валютные системы также делятся на национальные, международные и мировые.
Национальные валютные системы базируются на нац. деньгах и, по сути, явл. составляющими ден. систем определенных стран. Международные и мировые вал. с-мы базируются на многих валютах ведущих стран мира и международных (коллективных) валютах (евро) и формируются на основе междунар-х соглашений и мировых традициях.
Как организационно-правовое явление национальная вал. система состоит из ряда элементов:
1) название, купюрность и характер эмиссии валюты;
2) степень конвертируемости валюты (*гривня – частично СКВ: ВРУ ратифицировала соглашение о присоединении к 8 ст. Устава МВФ);
3) режим курса нац. валюты (*с 2000 г. – свободно плавающий. Законодат-е определение режима вал. курса ВРУ возложила на КМУ и НБУ. Режим курса гривни изменился от жесткой фиксации через регулируемое плавание (т.е. когда НБУ устанавливает «валютный коридор») к свободному плаванию);
4) режим использования ин. валюты на нац-й территории в общем экон-м обороте (*это или полный запрет или запрет с определенными исключениями для отдельных видов платежей (оплаты авиабилетов за рубеж));
5) режим формирования и использ-я гос-х золотовалютных резервов (*для обеспечения стабильности нац-х денег);
6) режим вал-х ограничений, кот-е вводятся или отменяются законодат-м органом в завис-ти от эк. ситуации в стране;
7) регламентация внутреннего вал. рынка и рынка драг. металлов (*нормативными актами опред-ся порядок функционир-я биржевого рынка, МБВР; ЦБ лицензирует КБ-ки для проведения ими вал. операций и т.д.) ;
8) регламентация междунар-х расчетов и кредитных отношений (*норм. акты НБУ: порядок открытия счетов в ин. валюте и т.д.);
9) национальные органы, проводящие валютную политику В Украине:
- КМУ; - НБУ; - ГНА; - Гос. таможенный комитет; - Мин-во связи.
Валютное регулирование и контроль осущ-ет НБУ.
Важным назначением нац. вал. системы явл. разработка и реализация гос. валютной политики как совокупности орг.-правовых и эк-х средств в сфере междунар-х вал. отношений, направленных на достижение опр-х гос. целей.
Конечными целями вал. политики являются стратегические цели монетарной политики (*ув-е ур-ня занятости и произв-ва ВВП, стабилизация цен). Кроме общемонетарных целей, вал. политика имеет свои специфич. цели, которые реализуются в валютной сфере и оказывают существенное влияние на развитие реального сектора эк-ки:
либерализация валютных отношений в стране;
обеспеч-е сбалансированного платежного баланса и стабильных источников поступления ин. валюты на нац. рынок;
обеспечение высокого уровня конвертируемости нац. валюты;
защита нац. и ин. инвестиций в стране;
обеспечение стабильного курса нац. валюты.
5. Мировая валютная система: сущность и этапы ее развития
Вследствие интеграции нац-х экономик в междунар-е (региональные) структуры и в мировую эк-ку сформировались и успешно функционируют междунар-е и мировая валютные системы, кот-е взаимодействуют между собой и с нац-ми вал. системами стран-участников.
Мировая валютная система – это совместно созданная государствами и закрепленная международными соглашениями форма реализации валютных отношений.
Составляющими мировой ВС являются:
1) формы междунар-х средств платежа (золото, нац-е валюты, междунар- вал. единицы – евро, СДР);
2) условия взаимной конвертируемости валют;
3) унификация правил международных расчетов;
4) режим валютных рынков и рынков золота;
5) междунар-е кредитно-финансовые организации;
6) междунар-е регулирование вал-х ограничений.
Мировая ВС в своем развитии прошла этапы, кот-е обусловлены степенью развития мирового рынка, международных связей, типами нац-х денежных систем:
1 этап. Первой в истории мировой вал. системой была система, основанная на золотом стандарте. Она сформировалась стихийно в конце 19 - нач. 20 вв. как совокупность нац-х вал-х систем, ее основы были утверждены на Парижской валютной конференции в 1867 г. Она соответствовала условиям быстрого развития продуктивных сил и установления господства капиталистических производств-х отношений в эпоху свободной конкуренции. Ее характерная особенность – свободный ввоз и вывоз золота из страны в страну.
2 этап. На смену золотомонетного стандарта после 1 Мировой войны пришел механизм золотодевизного стандарта, кот-й был юридически оформлен решением Генуэзской конференции в 1922 г. – это была вторая мировая вал. система.
В период мирового экономич. кризиса (1929-1933 гг.) с отменой золотодевизного стандарта единая мировая вал. система перестала существовать. Она распалась на валютные блоки, кот-е использовались как оружие валютной войны. Во время и после 2 Мировой войны на базе валютных блоков были созданы валютные зоны (стерлинговая, долларовая).
3 этап. На международной валютно-фин-й конференции стран антигитлеровской коалиции, состоявшейся в 1944 г. в г.Бреттон-Вудсе (США), были согласованы основные принципы вал.-фин. системы, известной как третья мировая, или Бреттон-Вудская вал. система. Ее основы: 1) наряду с золотом как междунар-е расчетные валюты используются доллар США и фунт стерлингов; 2) $ официально обменивается на золото по цене 35$ за 1 тройскую унцию (31,103 гр золота); 3) образован МВФ и МБРР.
60-е гг.20 в. – кризис Бреттон-Вудской вал. системы
4 этап. Соглашение, кот-е было достигнуто на совете стран-участников МВФ в г. Кингстоне на Ямайской вал. конференции в 1976 г. стало основанием создания четвертой мировой, или Ямайской вал. системы, которая: 1) официально закрепляла демонетизацию золота; 2) придавала современной вал. системе характер бумажно-валютной; 3) признавала междунар-ми резервными и расчетными валютами наряду с $США валюты других стран и СДР; 4) официально признавала «плавающие» валютные курсы. Начала действовать с 1978 г.
*** Самостоятельно – подробно о каждой мировой вал. системе и о вал. зонах.
6. Международные (региональные) валютные системы
Международная (региональная) валютная система – это договорная правовая форма организации валютных отношений отдельных стран.
Чтобы противостоять гегемонии доллара в мировой вал. системе в марте 1978 г. была создана Европейская вал. система (ЕВС) как форма междунар-го регулирования вал. отношений стран западноевропейского интеграционного комплекса. Она имеет черты региональной вал. системы и явл. одним из полюсов полицентричной вал. системы.
Целью ЕВС было достижение вал. стабильности и создание единой валюты стран-членов ЕВС, стабилизация основных эк-х показателей и унификация эк-й политики, разработка и внедрение способов коллективного регулирования вал. сферы.
Механизм ЕВС состоял из 3-х элементов:
1) европейской вал. единицы ЭКЮ (ECU – European Currency Unit). Она должна была стать:
- средством осуществления вал. интервенций, подписания коллект-х соглашений и предоставления кредитов;
- средством расчетов между ЦБ-ми стран-членов и вал. органами ЕЭС;
- реальным резервным активом;
2) режима совместного колебания валютных курсов («суперзмеи»). Для каждой ден. единицы стран-членов до начала действия ЕВС был установлен центральный курс относительно ЭКЮ , на основании кот-го были определены двухсторонние паритеты всех валют, участвовавших в системе. Допустимыми границами колебаний курсов от центрального были + 2,25% (для Италии 6% из-за нестабильности ее вал.-фин-го состояния).
3) Европейского фонда валютного сотрудничества.
Новый этап европейской вал. интеграции связан с трансформацией ЕВС в Европейский валютный союз , кот-й предусматривал создание общего для стран-членов ЕЭС Европейского ЦБ и замену национальных валют общей единой валютой – евро.
Маастрихтское (Нидерланды) соглашение 1991 г. (декабрь) определило 3 этапа становления ЕВСоюза:
1-й (июль 1992г.-деабрь 1993г.) :
- полная либерализация движения капиталов в середине ЕС;
- развертывание процесса формирования единого внутреннего рынка ЕС;
- разработка средств по поводу сближения (конвергенции) ряда эк-х параметров для стран-членов.
2-й (январь 1999г.):
- создание независимой Европейской системы ЦБ-ков во главе с Европ-м ЦБ;
- установление фиксиров-го курса для валют стран-членов ЕВС между собой;
- эмиссия единой ден. единицы;
- проведение единой вал. политики странами-членами ЕВС.
3-й. С 2000 г. евро была введена в безналичный, а с2002 г. – в наличный денежный оборот стран-членов Союза.
Преимущества введения единой валюты:
- уменьшение операционных затрат;
- расширение фин-х рынков и увеличение их ликвидности;
- уменьшение вал-х рисков;
- облегчение проведения междунар-х фин. операций;
- рост конкуренции.
Все эти преимущества способствуют дальнейшему развитию междунар-го сотрудничества, а общая валюта имеет основание получить статус резервной и стать конкурентоспособной доллару США.